12月1日,纳斯达克(Nasdaq)要求美国证券交易委员会(sec)批准一项新规定,要求公司在美国股票交易所上市的定期报告董事会的多样性和至少有一个女人和一位董事在董事会从一个未被充分代表的少数民族。根据该提议，未能达到标准或没有达到标准计划的公司可能面临摘牌。
葛姆雷据华盛顿大学圣路易斯分校奥林商学院金融学副教授Todd Gormley称，这是鼓励董事会多元化代表制的最新举措，该董事会过去一直是“老男孩俱乐部”。戈姆利研究董事会治理和股东激进主义的影响。他是《三巨头与董事会性别多样性:股东声音的有效性》一书的合著者。该研究发现，最近由投资者推动的运动显著增加了美国上市公司董事会中的女性董事数量。
这项研究让他相信，纳斯达克的做法——与投资者驱动的行动形成对比——可能只会导致表面现象，就像之前一些政府干预之后发现的那样，包括加州有关董事会多元化的法律。他说，这可能会导致这样一种情况:“公司和投资者并不一定认为公司的使命是提高股东价值，因此，他们只是做了最低限度的满足，而不是给予女性在董事会真正的影响力。”
下面，Gormley讨论了这项研究——与阿拉巴马大学和西北大学的研究人员合著——以及纳斯达克的政策可能对包括在该交易所的3000多家美国上市公司的治理董事会产生的影响。
你的新研究研究了股东倡导扩大妇女参与企业领导的影响，以及指数投资者影响公司治理结构的能力。你发现了什么?
2017年，“三大”机构投资者——贝莱德(BlackRock)、道富银行(State Street)和先锋(Vanguard)——发起了旨在提高企业董事会性别多样性的活动。这三家资产管理公司管理的资产超过15万亿美元，占所有指数型共同基金和ETF资产的75%，具有相当大的影响力潜力。
道富银行在2017年3月率先宣布了他们的计划，其中包括投票反对那些在董事会性别多元化方面没有取得足够进展的公司的董事连任的政策。在发起竞选活动的5个月内，道富银行投票反对400家缺乏女性董事的公司的董事连任。当年晚些时候，贝莱德(BlackRock)和先锋(Vanguard)也宣布了类似计划。
“影响力运动”导致女性董事职位激增。根据我们最保守的估计，三巨头的活动导致公司在2019年增加的女性董事数量是2016年的2.5倍，占2016年至2019年性别多样性增加总数的近一半。在此期间，没有女性董事的美国公司数量也下降了近五分之一。
他们是怎么做到的?2017年之前，多数董事会原则上支持增强性别多样性，但声称合适的女性董事候选人有限，阻碍了董事会实现更大的多样性。道富银行不同意。他们认为有足够多的合格女性，但董事会的提名做法和行为偏见低估了女性的贡献。特别是，公司过于依赖现有的董事网络来确定董事候选人。他们还过分强调以前的董事会经验。
“老男孩俱乐部”的主导地位，以及注重聘用有前任董事和首席执行官经验的董事，使得公司在面临投资者压力之前，不会增加更多女性董事。有趣的是，我们的研究发现，这些运动不仅催生了更多的女性董事，而且还提升了女性在董事会中的地位。三大公司中，女性董事担任提名委员会主席的可能性更大，这加大了董事会多元化的可能性。因此，女性导演的增加不仅仅是一种表象。
三巨头运动的成功表明，有影响力的利益相关者的协同努力可以推动变革，即使在没有政府授权的情况下也是如此。三巨头的行动成功地锁定了一个结果，这个结果很容易监控，公司相关信息也很少，这表明它们在塑造其他董事会治理问题上也能发挥关键作用。
纳斯达克的政策是否需要鼓励董事会更广泛的多元化?
这三家公司的活动主要关注的是性别多元化，而且它们已经持有大多数美国上市公司的股权。因此，我预计纳斯达克的这一政策，如果获得批准，只会给那些还没有增加女性董事的公司增加压力，还会增加以其他方式实现董事会多元化的压力，而这并不是早期投资者推动运动的主要关注点。
你的研究以性别多样性为重点，从中学到的经验教训能否应用于其他代表性不足的群体，包括少数族裔和LGBTQ+?
尽管三巨头确实在更广泛的范围内谈到了多样性的重要性，但其重点似乎是改善性别多样性，尤其是贝莱德和道富银行。三巨头可能没有在更广泛的范围内大力推动多元化的一个原因是，董事的种族、国籍等信息没有被系统地报告，这使得他们很难被监控。
在你的研究中，你发现，在帮助女性获得在公司董事会中真正有影响力的职位方面，投资者运动比加州的性别配额更成功。为什么?纳斯达克政策在哪里适用?
目前尚不清楚。一种可能性是，当投资者推动变革时，是因为他们相信，拥有一个更加多元化的董事会将提高股东价值。因此，公司不仅要增加女性员工，还要确保这些女性员工也能获得影响力。然而，政府的命令可能会引发相反的反应，公司和投资者不一定认为命令是关于提高股东价值的，因此，他们做了最少的事情来满足它。如果是这样的话，那么纳斯达克的做法可能会更接近政府的命令，因此，可能会被公司同样地感知和回应。
为什么公司治理委员会中有女性和多样化的代表很重要?
三大投资者为自己的行动辩护称，董事会更加多元化会提高董事会效率，从而提高股东价值。你可以看到纳斯达克也提出了类似的观点。然而，我认为董事会多样性增加的影响仍是一个悬而未决的问题。
新闻旨在传播有益信息，英文原版地址：https://source.wustl.edu/2020/12/washu-expert-shareholder-influence-more-effective-than-mandates-in-diversifying-boards/