一个公司的董事会成员可能会对公司的结果产生和CEO差不多的影响。
尤其是如果该董事曾在自己担任董事的另一家公司经历过破产。
这是圣路易斯华盛顿大学奥林商学院的研究人员和印第安纳大学奥林博士即将发表在《金融经济学杂志》上的一项新研究得出的结论。
事实上，Olin的Radhakrishnan Gopalan和Todd Gormley以及印第安纳州的Ankit Kalda了解到，当他们担任董事的另一家公司的董事会成员经历破产后，公司会承担更多的风险。两位作者发现，这种冒险行为通常发生在特定董事在其他地方经历了快速、成本较低的破产，并在职位上拥有较大影响力的情况下。
他们的研究结果表明，这些第一手破产案例为董事会成员提供了一个学习经验，使他们降低了对破产成本的估计。破产成本是指处于财务困境的公司所面临的超出经营成本的支出。
格帕兰金融学教授戈帕兰表示:“这是首批强调董事晚年经历如何影响他们对风险和冒险态度的研究之一。”“我们的研究强调了在做出招聘决定时学习和理解主管的生活经历的重要性。”
两位合著者指出，破产有两种极端情况。一位董事可能看到了一个有争议的过程，最终以清算告终，从而助长了破产代价高昂的观点。或者，董事可能经历了一场井然有序的、预先包装好的破产，最终以成功恢复运营告终，这导致董事推断，破产以及总体上的风险承担，不一定像他们最初设想的那样代价高昂。
为了研究1994-2013年期间的这类公司董事，两位作者使用了Lopucki破产研究数据库;美国证券交易委员会数据库(电子数据收集、分析和检索，或EDGAR);BoardEx;委托书中的数据;和更多。这使得他们找到了718家公司与261家公司共用一名董事，而这261家公司在研究的大约20年时间内的某个时间点申请了破产。
接下来，他们将这些公司和一个对照组(没有任何破产经验丰富的董事)置于三套风险措施之下:公司财务政策，如净杠杆率、现金持有和股票发行;企业风险，如现金流波动、股票波动和困境;以及收购活动的衡量。为什么收购活动?因为之前的证据显示，企业通过多元化收购来降低风险。
数据显示，平均而言，公司增加了他们的风险，并接近破产，因为董事之前有过这样的经历。
董事会中有破产老手的公司在破产后，其净杠杆率有所上升，现金流波动性上升(0.9个百分点)，股票波动性上升(0.2个百分点)，以及危机事件。同样，这些企业的多元化收购(减少了2.9个百分点)，违约的可能性增加。
他们也不是新晋董事，也不是刚刚经历破产的董事。平均而言，在申请破产前，他们在这些董事会的时间超过了六年。
为了确保他们的研究结果中没有任何交叉问题，两位作者分析了在一个共享的业务竖井中可能出现的共同冲击和全行业问题。他们进行了所谓的安慰剂测试，确定了多家公司，这些公司之前与一家申请破产的公司共用一名董事，但在该公司破产时没有共用一名董事。在安慰剂试验中，他们没有发现行为改变的证据。他们也没有观察到，当其他地方的董事在破产后不久退出董事会时，他们的冒险行为会有什么变化。
两位合著者还分析了前一次破产造成的损失对承担风险的影响。
他们发现，如果企业的董事经历了低成本、无痛苦的破产，那么企业就会承担更多的风险;如果企业的董事经历了旷日持久、代价高昂的破产，那么企业的风险就会减少。
真正让他们吃惊的是:这位导演职业生涯的余震。数据显示，在破产后的几年里，一个人的董事会成员数量有所下降，但这种情况只发生在那些领导公司经历了旷日持久、代价高昂的破产的董事中。
葛姆雷“董事有两个主要角色，”金融学助理教授葛姆雷说。第一，监督经理，确保他们的行为符合股东的最大利益。第二，在重要决策上为经理提供建议。
通常情况下，独立董事——那些事先与公司或首席执行官没有联系的人——被认为更多地扮演着监督的角色。非独立董事被认为扮演了更多的顾问角色。我们发现，我们的结果集中在非独立董事中，这表明，风险偏好的变化是由董事提供的建议的变化所驱动的，而不是他们的监督发生了变化。”
此外，在分析那些虽然不在管理团队，但有一定关系或顾问角色的董事会成员的影响力时，两位作者发现，他们中的许多人都有私募股权(13.1%)、制造业(10.3%)、风险投资(8.6%)和咨询行业(7.5%)的背景。这样的投资组合或许可以解释，为什么首席执行官和其他董事在做出有关财务和风险的决策时，会更尊重并遵守自己的观点。
“众所周知，ceo和他们的经验很重要，””戈姆利说。“但在这里，我们看到个别董事也很重要。这不同于大多数投资者通常关注的董事会层面的特征，比如独立董事的比例。
参考译文:这些研究结果表明，对于公司来说，雇佣具有他们认为对提高向经理提供建议质量最重要经验集的独立董事是很重要的
新闻旨在传播有益信息，英文原版地址：https://source.wustl.edu/2020/11/wanted-board-of-directors-member-with-bankruptcy-experience/