由宾夕法尼亚大学法学教授大卫·霍夫曼领导的一个研究小组对虚拟货币的“首次公开发行”(ICOs)进行了首次详细分析。该研究揭示了价值约250亿美元的虚拟货币行业对自我交易的保护措施，可能会让投资者面临他们无法预料到的来自发行者的风险。这项名为“投币式资本主义”的研究可以作为一份工作论文。
首次发行硬币是金融创新的一个例子，将其与风险资本承包、资产证券化和首次公开发行(ipo)联系起来。然而，与ipo不同的是，ICO通常不涉及出售一家公司的股票或股份。相反,ICO参与者从企业购买资产或公司销售数字货币,即一枚硬币或“令牌”,这实际上是一个字符串的计算机代码有一个限制供应,使其持有者可以使用,或管理,网络企业的发起人计划开发利用筹集的资金通过出售。
合同法律专家霍夫曼说:“我们的主要发现是，在一个金融生态系统中，由于代码是性能的最终保证，监管是不必要的，因此ICOs通常没有将他们做出的治理承诺嵌入软件代码中，而这些承诺是保护投资者免受剥削的。”“我们还表明，至少一些受欢迎的ico保留了修改其货币权利的权力，但没有以直白的语言向投资者披露这种能力。”
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