经济衰退是不可避免的吗?经济学家说，还有很多工具

由于汽油均价接近每加仑5美元，且通胀率稳定在8%，美联储(Federal Reserve)上周将基准利率上调0.75%，以大幅降低消费者需求，并将通胀率降回2%。中国央行表示，预计未来几个月还需要加息才能实现这一目标。经济学家贝齐·史蒂文森(Betsey Stevenson)， A.M.， 2001年博士，密歇根大学杰拉尔德·r·福特公共政策学院经济学和公共政策教授。2013年至2015年，她在奥巴马政府期间担任经济顾问委员会成员，2010年至2011年担任美国劳工部首席经济学家。史蒂文森讨论了新加息对消费者和经济可能产生的影响，以及衰退是否不可避免，就像一些经济学家现在警告的那样。

Q&

贝齐•史蒂文森

公报:美联储最近的加息会对减缓通货膨胀产生有意义的影响吗?

史蒂文森:利率仍然低于2018年和2019年的水平，但经济从大流行衰退中恢复得如此迅速。我认为我们需要的是迅速走向正常化，让我们回到你可能认为的中性货币政策，即疫情之前的那种货币政策，然后评估美联储需要进一步收紧的程度。问题在于，一次性加息可能会造成很大冲击。因此，美联储正试图以足够快的速度降低通货膨胀，但又要足够慢，以免不小心把经济推得太紧，导致经济衰退、人们失去工作或企业遭受不必要的损失。

我认为这项任务现在变得格外困难，因为供应，也就是企业生产的东西，对价格的反应与以前不同。供应对需求激增的反应较弱，这也意味着它可能对利率上升的反应较弱。美联储的工具只会影响需求。他们希望保持供需平衡，但在过去一年里，对供应的预测变得更加困难。

我们看到利率非常迅速地上升，75个基点，这是他们很久没有做过的。与此同时，两国在政策立场上的差异并不大。他们一直在说的是，他们试图在未来三到六个月到一年内转向中性的货币政策，并承诺将长期通货膨胀率降至2%的目标。他们还明确表示，他们正在监测数据，并对其做出反应。实际情况是，它们对近期数据的反应速度有所加快，但6个月后的情况可能与加息50个基点没有什么不同。

宪报:在我们看到通货膨胀明显放缓之前，利率能升到多高?

史蒂文森:美联储预计(基准利率)将在3%到4%之间，这个区间是大多数经济学家所认为的。现在，这比人们三个月前的预期要高很多，当然也比我们一年前的预期要高。因此，我们确实预计利率将上升到3%或4%(大约是目前水平的两倍)，并可能一直保持到2023年。但如果通胀没有像预期的那样开始放缓，那么利率可能会走高。

如果你看一下联邦公开市场委员会会议的预测，你会看到对2024年的预测范围比2022年更广。这种更大的预测范围反映了这样一个事实，即一些人担心要控制住通胀还需要更长的时间。

我没有理由超出联邦公开市场委员会已经提出的预测范围。但我确实认为，考虑到我们目前在全球经济中面临的大量不确定性，我们有理由问，预测的范围是否应该更大。我之所以没有预料到通货膨胀会如此之高，是因为我没想到普京会入侵乌克兰，也没想到全球能源价格会飙升。我还希望像芯片短缺这样的供应链问题能更快地解决。因为我预计我们的供应链问题会得到更快的解决，我预计我们会看到更多的商品供过于求，我们开始看到零售商告诉我们他们正在出现这种情况。我预计，这种过剩库存的积累可能会更广泛，在那种情况下，价格将面临下行压力。我认为，我们仍有可能看到供应链迅速疏通，给价格带来下行压力。在这种情况下，通胀将更快地消失。然而，我们也有可能在未来一两年继续看到封锁，就像我们最近在中国看到的那样，我们可能会在产油国继续看到战争。这些全球性挑战限制了供应，使控制价格变得更加困难。

公报:在解释最近的加息时，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，美联储“理解通货膨胀造成的困难”。但是，利率上升也给消费者带来了困难，包括信用卡、汽车贷款和学生贷款的利率上升，以及间接的抵押贷款利率上升。目前抵押贷款利率接近6%，是去年的两倍。减缓通胀的努力是否弊大于利?

史蒂文森:我对2021年甚至2022年初的通胀上升更有耐心，正是因为降低通胀的努力——更高的利率和更慢的经济增长——也会伤害人们。我们早期看到的价格上涨主要是由耐用品推动的。美联储加息不会直接影响耐用品供应的挑战，因此，我们只需要耐心等待。供应链问题将自行解决，通胀将开始得到控制。

所发生的是一系列的冲击使得通货膨胀不仅继续，而且蔓延到整个经济的服务部门，实际上是每一个部门。我认为美联储最担心的事情是，人们开始预期通胀将在一段时间内保持在高位。当你围绕更高的通胀形成预期时，它就变成了一个自我实现的预言。因为如果你预期通胀会更高，你就会表现得好像通胀会更高，这意味着你要通过谈判来提高工资来反映物价上涨。如果你是一名经理，你只期望每季度或每年都涨价，但你会预期价格会定期大幅上涨，你开始为此做计划，并考虑到这一点，这就很难改变了。

美联储需要做的是确保人们继续相信我们可以把通货膨胀率拉回到2%,高通胀并不在这里,而我们不建立一个工资-价格螺旋上升,这意味着人们看商品的价格上涨,然后与他们的老板去谈判,说,“如果我没有得到至少提高8.3%,我甚至不跟上我买的东西的价格。”因此，他们协商出了反映通货膨胀的非常高的加薪，但为了支付所有工人更高的工资，雇主最终需要提高他们的价格。

如果你是一个想要借钱的人，那些更高的利率可能会非常非常昂贵。事实上，美联储希望你在借钱前三思。你在勒紧腰带;你买的东西变少了。这正是我们使需求和供应恢复一致的方式。但它唯一起作用的方式是，如果有人感到手头拮据，他们就会减少他们的需求。令人沮丧的是，每个人都希望看到价格下降，但没有人愿意成为那个感到拮据的人。

宪报:许多人现在相信在未来的12-18个月里经济衰退的可能性更大。衰退是不可避免的吗?

史蒂文森:我天生是个乐观主义者，但我不是傻瓜，所以我确实理解经济衰退的风险。但这并非不可避免。问题是:实现这一目标的难度有多大?我们需要减缓需求的增长，所以我们将需求降低到我们可以持续生产的水平，我们增加供应，然后最终政策帮助他们在一个稳定的价格和充分就业的美好的地方满足需求。我们不需要降低需求来满足现在的供应——这就是对衰退的担忧。

美联储能驾驭这种局面吗?也许吧。但问题是，这并不是他们的全部。油价会发生什么变化?如果我们能把油价降下来，那’就能帮助他们实现不衰退的金发软着陆。如果我们能找到一种扩大劳动力供给的方法，让雇主不会觉得他们在与工人激烈竞争，从而推高工资。如果雇主方面有足够的担忧，当他们的员工进来说，“如果你现在不给我加薪10%，我就辞职”时，他们可以坚持下去，那么我们就可以减缓劳动力市场方面的通胀压力。实现这一目标的最快方法之一是，我们能够让过去四五年间真正枯竭的移民流重新回归。我认为我们可以做一些事情。还有很多工具。

我乐观地认为，许多企业的财务状况仍然很好。加息不会对他们造成打击。我们看到最近储蓄率下降，但家庭和企业的资产负债表仍然相当充裕。我们的失业率非常低，很多人都在工作，所以他们有现金流入。因此，当这些利率上升的时候，它们并没有影响到疲软的家庭，疲软的企业。他们进入了非常强大的家庭和非常强大的企业。这就是我认为成功的机会所在。

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