尽管发生了冠状病毒大流行，风险投资家们报告说，他们和以往一样忙碌，对未来很乐观。|路透/基督教哈特曼在COVID-19大流行的最初几周，风险投资公司就像美国经济中的大多数公司一样基本上关闭了。斯坦福大学商学院(Stanford Graduate School of Business)金融学教授、该校风险投资项目主任伊利亚·A·斯特雷布拉夫(Ilya A. Strebulaev)说:“很多风投公司告诉我，一切都僵住了。”
事实上，美国风险投资协会(National Venture Capital Association)在4月份的一份报告中就“资本紧缩”的迫近发出了警告，称随着投资者回避这些“高风险且缺乏流动性”的公司，“对初创企业生态系统的投资预计将大幅减少”。
“系紧你的安全带，”作者写道。“这将是一段崎岖不平的旅程。”
事实证明，这一过程出奇地顺利。在最近发布的一项对大约900家公司的1000多名风险投资家的调查中，Strebulaev和他的合作者发现，风险投资和以前一样忙碌。事实上，他们对未来非常乐观。
虽然2020年上半年新投资的速度确实放缓至正常水平的71%，但这一数字包括了最初几周的停滞。风险投资公司说，他们预计下半年的增长速度将超过80%。这比前两次衰退要好得多。2000年网络泡沫破灭后，风险投资跌至正常水平的50%;在2008年的大衰退中，这一比例降到了70%。
此外，受访者说，他们投资的公司中有一半要么没有受到COVID-19大流行的影响，要么实际上在从中受益。他们报告说，只有10%的投资组合公司受到“严重的负面影响”。总体而言，风投基金预计他们的财务业绩只会有小幅下滑。
所有这一切，反过来，似乎有可能保持资本流动的渠道畅通，这对企业家来说是个好消息。
研究主
这项调查是在6月份进行的，原本计划是五年前合著者进行的类似调查的后续。这项研究揭示了一个喜欢在幕后工作的行业的新见解，成为过去几年里被引用次数最多的关于风险投资的研究论文。
“似乎是时候更新了，”Strebulaev说。“风险投资基金通常有10- 12年的投资期限，基金形成投资组合的投资期大约是3 – 5年，所以我们想再做一次调查，看看这个行业的情况如何。当流感大流行袭来的时候，调查的准备工作还在像往常一样从容不迫地进行着。“我们意识到，我们现在绝对必须这么做。”
在斯坦福大学、哈佛大学和芝加哥商学院校友办公室的帮助下，研究人员迅速召集了联系人员，并发出了一份新的调查问卷。回复率很高，调查回复率也很快——似乎风投公司和其他人一样想知道其他人在看什么、在想什么。它花了10天完成，而不是几个月。
新调查提出了许多与第一次调查相同的问题，以了解这个行业是如何发展的。Strebulaev指出，一个有趣的发展是，企业风险投资部门在风险投资领域的份额越来越大，它们在运营上越来越像传统的独立风险投资基金。他表示:“这表明，企业风投真的已经成长起来了。”
另一个发现应该会让创业者们笑得更开心，那就是风险投资的合同条款变得对创业者更友好(而不是对投资者更友好)。研究人员观察了影响现金流权、控制权和清算权的一些交易参数，发现这一趋势在各个方面都是一致的。
什么资本危机?
在经济衰退和普遍存在的不确定性面前，这是令人惊讶的。Strebulaev指出，如果预测的资本短缺成为现实——如果投资者收紧了他们的钱袋，或者转向流动性更强的投资——你应该会看到风投交易条款向相反的方向转变。
“这是一个供求关系的问题，就像在任何市场一样。显然，在过去的五年里，对启动资金的需求一直在增加。你可以在硅谷看到;你在世界各地都能看到。有这么多颠覆性的新想法，新公司。有些创新中心在10年前甚至5年前都还不存在。但资金供应增长得更多。”
他认为，原因在于，越来越多的投资者希望从他们眼中的快速变化和高增长潜力中获利。“风投基金的数量在持续增长，与此同时，其他的融资选择也如雨后春笋般涌现。在创业初期，有很多活跃的天使投资者、众筹平台、ico等等。在后期，私募股权基金、主权财富基金，甚至共同基金都在与风投竞争，为初创公司提供资金。”
Strebulaev说，结果是，对于寻求资本的企业家来说，尽管有大流行，这仍然是一个买方市场。
风投是如何花费时间的
当然，这不仅仅是钱的问题。风险投资的商业模式是独特的，因为风险投资仍然深入地参与管理他们的投资组合公司，比其他投资者更贴近实际。因此，他们真正了解公司的业务，并且能够指导创始人完成建立公司的艰难过程。
Strebulaev最初的调查发现，全球风险投资平均每周工作55小时。而在新的调查中，这个时间长达58小时。和以前一样，他们最大的时间使用是与现有投资组合公司合作，每周工作19.4小时，占总时间的三分之一。现在，这项工作大概是通过远程会议而不是面对面的会议来完成的。
风投个人平均每周还要花14.4小时寻找新交易，6.4小时建立关系网。这些数字比2015年略低，大多数受访者表示，在禁售期间更难找到和评估新的投资。这并不奇怪，因为风投已经习惯了和投资候选人面对面的见面。
“这是一项面对面的业务，”Strebulaev说，“你评估的不只是产品和商业模式，还有人、管理团队和领导。你真的想看着他们的眼睛。”
不过，受访者预计今年下半年的投资速度将达到正常水平的81%，这应该会缓解人们的担忧，即在新冠病毒时代，亲力亲为的风险投资方式是行不通的。
Strebulaev说:“也许风投会发现，虽然面对面交流很棒，但他们的商业模式可以在封锁中生存下来。”“你不能和企业家坐下来，看着他们的眼睛，但放大的眼睛可能和现实生活一样好。”
为什么它很重要
Strebulaev说，这对每个人来说都是好消息，因为尽管风险投资是一个相对较小的行业，但它对经济的长期健康有着巨大的影响。他说:“风投公司对这个国家发生的私人创新负有很大的责任。”
Strebulaev指出，在过去40年里上市的数千家美国公司中，43%是风投支持的，其中包括目前市值前10名中的9家。
“风投是微软、苹果、联邦快递、谷歌、Facebook、优步、英特尔，甚至星巴克的第一批机构投资者，”斯特雷布拉夫说。“没有风险投资，许多这样的公司就不可能存在。将真正的新产品推向市场的公司拥有巨大的机遇，但也面临着巨大的不确定性。你面对的是一个未知市场上的未知产品，从统计上看，初创公司很可能会失败。在这种情况下，没有其他金融中介机构能像它们那样做好投资准备。”
Strebulaev说，相比之下，欧洲和日本直到最近才出现风险投资。“他们没有谷歌、苹果或英特尔。所以我认为,对于大多数人来说,风险投资是非常重要的在我们的日常生活的角度看,在收入和就业创造的经济增长,以及我们的生活方式,大多数人都没有意识到这是在一个大的方式将风险资本的贡献。”
乐观的理由
Strebulaev说，希望这些基金的乐观前景成为整体经济的风向标是合理的。是的，这种信心可能部分反映了风投是长期思考者这一事实。即使在正常情况下，他们也不指望自己投资的公司一开始就能盈利，所以在他们看来，对普通投资者来说，业务低迷可能不会那么严重。
但Strebulaev说，他们之所以乐观，主要是因为他们看到了未来的大量机会。当前的经济衰退与2000年的互联网泡沫破裂有着根本的不同;在那种情况下，人们对经济数字化的想法失去了信心。科技行业似乎已经失败了，“颠覆性”一词成了一句妙语。现在情况已经不一样了。
如果有的话，事实正好相反。大流行病突然改变了我们的生活方式，而这种方式往往需要更多的技术调解。(谁能想到视频会议会成为这么多人的日常必需品呢?)这可能是部分原因，为什么风投报告说，他们的投资组合中有一半的公司不是没有受到大流行的影响，就是从中受益。
而且还会有更多。“我和硅谷的很多风险投资家谈过，”Strebulaev说，“他们都告诉我，现在可能是投资的最佳时机——现在有这么多有趣的投资。人们坐在家里想出新的创业点子。”
这并不是说每一家创业公司都会成为独角兽。当风投们说他们期望他们的基金的表现在当前的危机中保持稳定时，这些总数掩盖了有赢家也有输家的事实。但事实总是这样:大多数新公司都失败了，而风投的商业模式总是依赖于投几十次飞镖，希望能击中一两个靶心。
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