Ilya A. Strebulaev的研究表明，许多所谓的独角兽公司(估值超过10亿美元的风投支持的初创公司)的价值低于它们公布的估值。| iStock / shutter2photos几年前，一个学生走进Ilya a . Strebulaev的办公室，分享了一个悲伤的故事。在进入斯坦福大学商学院(Stanford Graduate School of Business)之前，她曾在一家由风投支持的成功创业公司工作。她持有数千份股票期权，据她推测，这些期权价值5万美元。相反，当公司上市时，她什么都没得到。
金融学教授斯特布拉耶夫(Strebulaev)发现，在他的风险资本课程上，其他学生在评估潜在雇主的录用通知时，也犯了同样的错误。他们经常使用报告但未经证实的估值来评估初创公司非现金薪酬的价值，比如限制性股票和期权。这些公司中有许多是所谓的独角兽公司，它们的报告价值超过10亿美元。
“我很早就知道，他们不会根据实际的公允价值做出决定，但仅仅说‘你不能使用那些数字’是不够的。”’”Strebulaev回忆说。“我得想点他们用得着的东西。”
今年2月，Strebulaev做到了这一点。他与英属哥伦比亚大学(University of British Columbia)金融学助理教授威尔·戈尔纳尔(Will Gornall)一道，发布了一个免费的在线计算器，帮助员工估算自己所持股票的实际价值。
过高的估值
求职者、投资者、记者和其他人也可以使用这个工具来衡量大约130家初创公司的真实价值。Strebulaev说，至少有一位风险投资家正在使用它来帮助设定薪酬。在某些情况下，这些初创公司的报告价值和实际价值相差数亿美元。
例如，根据Strebulaev的计算，在2019年1月的最后一轮融资中，按需递送服务Postmates的价值为17亿美元，而不是此前报道的19亿美元。在2017年的上一轮融资中，Airbnb的公允价值为276亿美元，而不是报道的300亿美元。
当然，任何想知道自己的持股如何受到“vid19”危机影响的股东，都可以使用计算器来评估当前的股权价值。
Strebulaev说，使用报告中的估值可能会误导员工，因为这些数字是基于最近投资者获得的优先股，而不是发给员工的普通股。优先股通常价值更高，因为它们通常附带额外福利，比如公司上市时的保证回报，以及清算时优先于其他投资者。Strebulaev说，在很多情况下，秘密初创公司的员工甚至不了解雇主的财务或所有权结构的基本信息。
中奖彩票还是废纸?
这可能会让他们猜测自己的薪酬到底值多少钱。如果你问创业公司的CEO，她会告诉你他们中了彩票。如果你问你的祖母，她会告诉你它们一文不值。”
Strebulaev说:“这些员工财富的一个重要组成部分是他们的期权和股票，许多财务决策，比如为退休存钱或买房，都是基于他们对自己价值的估计。”“他们通常认为自己更有价值，因此他们犯了很多代价高昂的错误。”
为了构建这个计算器，Strebulaev和Gornall使用了他们几年前开发的一个估值模型来评估135家风投支持的10亿美元独角兽公司。他们的研究结果最近发表在《金融经济学杂志》(Journal of Financial Economics)上。研究发现，这些公司公布的估值平均比真实价值高出48%。他们得出的结论是，65家独角兽公司(其中近一半)的实际价值不到10亿美元。
教授们的一个副业项目“计算器”(The calculator)将估值模型应用于初创公司章程中的数据。这些是提交给国务卿的法律文件，通常在融资谈判期间进行修改。研究人员的框架假设这些公司是“典型的”风投支持的初创公司。那些有具体计划在明年上市或在最近一轮融资中估值下降的公司可能不符合要求。
“我们的数据并不完美，但它比大多数局外人甚至局内人都要好，”Strebulaev说。
每日更新
计算器网站指出，虽然该工具给出了一个公平的估计，但股票的价值在一定程度上是主观的。对于那些对风险感到不安、急需资金、或可能提前离开初创公司的人来说，股票和期权的价值可能会降低。
在收到几个请求后，Strebulaev和Gornall还添加了一个工具，每天更新，用于评估上市公司的期权和限制性股票单位。虽然短期期权以明确的价格进行交易，但员工没有可靠的方法来评估他们所持有的长期证券。Strebulaev说:“在我们现在这种前所未有的情况下，股票价格每天都在剧烈地上下波动，人们对他们的期权价值越来越感兴趣。”
了解未在该工具中列出的私营公司融资细节的员工和投资者可以使用该计算器对这些股票估值(Strebulaev说没有记录或跟踪数据)。用户还可以请求将其他公司添加到数据库中——Strebulaev希望最终能包括几百家公司。
他表示:“我最大的希望是，人们在做出财务和生活决策时，会变得更精明、更明智。”
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