美国圣母大学(University of Notre Dame)的一项新研究显示，一些共同基金经理似乎高估了自己所持股票的安全性，导致晨星(Morningstar)错误地进行了分类，这对投资者产生了重大影响。
“不要相信他们的话:债券共同基金的误分类”一项新的研究由Huaizhi Chen金融学助理教授在圣母大学门多萨商学院的,提供了第一个系统的检查债券基金的资产配置文件晨星——一个大型第三方研究报告服务,努力帮助投资者在基金及其性能,对其实际投资组合。该报告发现，约30%的固定收益共同基金持有“错误分类”的资产，或比晨星所反映的风险更高的资产。
陈与哈佛商学院(Harvard Business School)的劳伦•科恩(Lauren Cohen)和得克萨斯大学达拉斯分校(University of Texas at Dallas)的乌米特•古伦(Umit Gurun)共同撰写了这份报告。这种误报一直持续、广泛，而且似乎战略性地将误报资金置于比实际情况更有利的地位。”
许多基金报告的投资级资产比其投资组合中实际持有的资产要多，这使得这些基金的风险明显降低。这导致晨星公司(Morningstar)在整个美国固定收益共同基金领域对基金进行普遍的错误分类。
该团队分析了2003年至2019年的数据，将晨星公司的基金总结与1,294只美国股票的实际持有量进行了比较该基金基于向晨星和美国证券交易委员会(sec)提交的季度报告。
陈解释说，共同基金经理可能会因为一些原因而对他们的持股进行错误分类，其中包括更高的收益率。
“通常，我们认为收益率是对风险的补偿，”他表示。“风险较高的债券必须向投资者支付更高的收益率，以补偿风险。我们发现，尽管被归为相同的风险类别，但被错误分类的基金的报告和实际收益率都高于被正确分类的基金。”
错误分类的基金在晨星风险类别中的回报率也高于正确分类的基金。
陈解释道:“在控制了费用比率(降低了回报率)和期限(衡量期限)之后，被错误分类的基金的回报率比同类基金高出10.3个基点。”这相当于晨星公司投资级债券基金平均季度回报率的14%，这使得它们相对于同行的排名更高——这是虚报数据的真正好处。
“如果我们将被错误分类的基金与其它共同基金在实际风险类别内进行比较，或者用它们实际持有的资产将它们归入正确的风险类别，它们似乎表现平平。”
此外，被错误分类的基金的“晨星之星”(Morningstar stars)评级比被正确分类的基金在其风险类别中的评级要高。在控制费用和期限的情况下，与其他风险类别的基金相比，被错误分类的基金平均多了0.34颗星。一只普通的基金大约有3颗星，所以加起来大约多出10%。
因为他们注意到投资者似乎喜欢被错误分类的基金，研究小组研究了其中的原因。
他们使用了错误分类的星星——晨星的星星被给予了一个错误分类的基金，该基金的风险等级高于其他同类基金——作为一个实验，看看投资者如何依赖晨星的分类系统。一颗被错误分类的星意味着投资者将资金投入债券共同基金的可能性增加了13.8%。
“总的来说，”陈说，“这种流向错误分类的关联表明，投资者使用的是晨星的分类系统，而这种对资产的错误分类对投资者的投资方式产生了影响。”
被错误分类的基金似乎也包括那些最近表现不佳的基金。研究发现，那些在过去三年中表现不佳的人更有可能开始被错误分类。
这项研究表明，投资者过于依赖晨星(Morningstar)等数据提供商提供的汇总汇总统计数据。风险分类指标，如平均信贷质量，很可能低估了他们购买债券共同基金所承担的风险。债券共同基金最常见的是自我报告数据。
“在我们的许多案例中，晨星(Morningstar)指定为AAA级投资组合的基金实际上充斥着垃圾债券，”陈说。“最初，我们希望我们的发现能促使投资建议供应商改变他们报告数据的方式。从长远来看，我们希望看到数据供应商、共同基金等投资产品与消费者之间的关系有所改善。”
陈最近获得了理查德·a·克劳威尔博士奖(Dr. Richard A. Crowell Prize)，因为他的研究发现，当共同基金经理利用他们的网络获取内幕交易信息时，投资组合会受益。
联系人:陈怀志，574-631-3385,[email protected]
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